假如沃尔玛给永辉开一张50亿美元的支票，永辉超市(601933)的股东肯卖吗？

皎皎云间月

背景：永辉按最新24.7的收盘价接近190亿人民币和30亿美元市值。沃尔玛最新1858亿美元市值，相当于62个永辉。

情景假设：沃尔玛开50亿美元支票（323亿人民币），溢价67%给永辉，永辉的股东肯卖吗？

首先我不肯。

我估计永辉董事长张轩松，总经理张轩宁也不肯，因为张董事长在股东会上数次誓言明年，2012年一定要进入国内零售第一集团，第一集团销售收入门槛是300亿人民币。为此永辉筹集钱粮，招兵买马，准备大干一场。他们去年底就囤积了近100家签约门店，数十亿资金（募集资金+发债），同时广纳贤才。至于招股书上的2014年500亿销售目标，张总笑言：明年就300亿，到时候肯定不止了。

另外随便说几点：

1）关于生鲜：以杂货起家的沃尔玛在70年代遭遇增长瓶颈，山姆沃顿很是挠头，他去了一趟欧洲考察同行，回来后引入生鲜，带领沃尔玛再度开启30年的高速增长；

2）关于护城河和壁垒：规模和成本。一天低价促销是容易的，难的是天天低价还赚钱，这就是沃尔玛成功的秘密，迈克尔 莫称之为“沃尔玛主义”。

3）关于估值：我不是很同意看重净利润的PE估值法，因为在永辉跑马圈地的高速扩张期，收入增幅重于利润增幅，有所舍才有所得，多开新店眼门前在费用资本化上是吃点亏的，但长远来说，收入是利润之源。换句话说，现在是收入播种期，收获利润的日子只是时间问题。

按照西方对零售连锁企业比较成熟的估值做法，应该采取PS估值，市销（售）率比市盈率更合适。高速成长期的连锁企业，PS一般都在1.5-2倍以上，发展成熟之后，PS多在1倍左右。不仅欧美同行如此，举例来说，苏宁在04-07年的高速发展期里面，PS大部分时候也处于1.5-2倍，近年来步入稳健发展期，PS才逐步靠近1倍。

永辉2010年的销售收入大概在123亿，2011年收入，公司保守预期175亿，我估计大概在180-190亿左右，市值270-380亿都属合理。

说起来，巴菲特欣赏山姆沃顿和沃尔玛也不是一天两天了，他曾经流着口水关注了很多年，只是因为嫌贵一直没有下手，后来他就此在股东信中倍感惋惜地总结说：以后为好的公司愿意付高一点的价格。巴菲特之所以错过沃尔玛的黄金30年，也是因为沃尔玛的PE长期居高不下，同期的PS则一直在1.5-2倍。彼得林奇没有错过沃尔玛，因为按照看重的PEG估值法，沃尔玛并不贵。

目前永辉2011年预期PE38倍左右，3-5年保持50%增速可能性较大，PEG大约是0.7倍左右。

4）关于净利率：股东会上，公司管理层认为2010年的2.5%是最低，以后将不断攀升；

5）1季报我关心的核心经营指标：收入加速增长，同比增幅达49％，营业利润同样加速增长，同比增长了70％，净利润同比增长了67％，营业利润率提高0.6％，净利率提高0.4％。

我判断公司更大发展从明年开始。

6）关于竞争，巴菲特说“零售是个辛苦的行业”，确实如此，睡觉都要睁一只眼。

7）关于企业家：张轩松，张轩宁兄弟是我喜欢的白手起家类型的。

8）前段永辉最低跌破22元，市值跌得168亿，低于今年的销售收入，是为黄金机会，我的预备队全力出击。

9）永辉目前169家门店，实质进入6省市，布局10省市。

......

先到这里吧。

netswim

why not ,你太主观了,超市这个行业,溢价67%,哪个不卖就是傻的

kevinsolo

哥不知道现在卖不卖,但哥知道几年前汇丰按50亿人民币估值,永辉的股东拿钱拿也挺开心的,a股人多钱傻,估值都高的离谱,在a股玩,少用估值,当然永辉是一个好公司,而且是a股中难得的好公司,存在一定的稀缺性,但拿估值说事没必要

freewind

永辉超市几个地方的门店都去看过，真的没觉得有什么“护城河”，就是个一般的超市，所谓的生鲜“优势”，也没觉得有那么明显。拿永辉和沃尔玛比，天时地利人和都没法比的。

lindng

如果是我,肯定就依了他

jedgreat

这是个不错的家伙！

夏天2009

沃尔玛傻了？

落叶

50亿还美元？

azraelfish

卖了就移民。。。

工夫茶

不就是个超市吗，还50亿美元，半个苏宁